מבוא 3
הון זר והון עצמי 5
הקשר בין מקורות המימון השונים לבין צמיחה וסיכון של הפירמה 7
מחקר מפתח 11
סיכום ביניים 12
מתודולוגיה 14
משתני המחקר 14
השערת המחקר 14
איסוף נתונים 15
הצגת המדגם 16
שיטת ניתוח הממצאים 17
מבחן פירסון 17
רגרסיה 17
ממצאים 18
דיון סיכום ומסקנות 23
רשימה ביבליוגרפית 25
מאז 2008 ועד היום (אפריל 2015) אנו שומעים חדשות לבקרים כי בעל חוב נוסף דורש תספורת לחובותיו, כאשר עיקר בקשתם מתמקד בדרישה לוותר על כספים האמורים להיפרע באגרות החוב ששווקו לציבור. מה שהופך את התספורת בקרב משקיעים לכלי השקעתי מסוכן יחסית "תספורות" (haircut) הינו מושג כלכלי שמשמעותו הפחתה של חובות תאגיד, על מנת לא להפכו לחדל פירעון. המונח מהווה מטאפורה לקיצוץ חוב, כאשר עיקר התספורת הינו כלפי בעלי אגרות החוב (,Ionesco 2011). לאור זאת שאלת המחקר הנשאלת הינה האם קיים קשר בין היקף אחוז החוב הזר באמצעות אג"ח ובן רמת הצמיחה של הפירמה ?
עבודה זאת בעצם תטען שלאור קיומם של היתרי מחיקת חובות עבור בעלי אג"ח יותר ויותר חברות יעדיפו לגייס הון זר באמצעות אג"ח ולא באמצעות הלוואות מהבנקים להם נדרשים בדרך כלל ערבויות. העבודה תנסה להראות האם יש הבדל בסיכון וברמות הצמיחה של פירמות הנשענות על הון זר מאשראי בנקאי אל מול חברותה נשענות מהון זר של אגרות חוב שהונפקו לציבור. ההנחה בעבודה זו הינה כי למרכיב תפיסת הסיכון האישית של בעל החברה ישנה השפעה על אפיק גיוס ההון והשימושים בו בתוך החברה.
הון עצמי מוגדר כהפרש בין הנכסים של החברה לבין ההתחייבויות שלה, כאשר ההון העצמי כולל את ההון שהביאו הבעלים ומתווסף אליהם רווחים של החברה שנשארים בתוך החברה (ולא נמשכים כדיבידנדים) וכן גיוס כספים באמצעות מכירת מניות החברה או אחוז ההחזקה בה.
הון זר מוגדר ככספים שישות עסקית לוותה כדי לממן את פעולותיה, בניגוד להון עצמי. ההון הזר המכונה גם 'הון חיצוני' (outside capital) מתחלק להתחייבויות לזמן ארוך ולהתחייבויות שוטפות. הון זר אינו שייך לפירמה והיא חייבת להחזירו למלווים. דרך ביניים בין הון עצמי לבין הון זר נחשבת הנפקה של מניות בכורה. ליחס בין ההון הזר וההון העצמי יש חשיבות רבה לגבי המנוף הפיננסי והסיכון שנוטלים על עצמם בעלי המניות של הפירמה. שיקול נוסף לגיוס הון זר לעומת הון עצמי הוא שיקול המס. תשלומי ריבית על הון זר מוכרים כהוצאה לצורכי מס ואילו חלוקת רווחים לבעלי מניות (דיבידנד) אינה מוכרת כהוצאה, דבר היכול לגרום לכך שהון מניות יהיה יקר יותר מהלוואות.
מנוף פיננסי הינו כלי הבודק את רמת הסיכון של החברה מצד אחד, ומצד שני מצביע על פוטנציאל גבוה של גיוס הון חיצוני לחברה ומבטא פוטנציאל צמיחה עתידי. חברה עסקית יכולה לממן את פעילותה משני מקורות עיקריים: הון עצמי והון זר. ככל שההון הזר גבוה יותר, מרכיב הסיכון גבוה יותר וכך גם הוצאות המימון, והמסקנה היא שהחברה משתמשת במנוף פיננסי גבוה יותר. ככל שמרכיב ההון העצמי גבוה יותר, החברה אינה לוקחת סיכונים ומצטיירת כשמרנית.
אתר סמינריון מהווה פלטפורמה למכירה ולקנייה של עבודות אקדמיות איכותיות בין סטודנטים. באתר תוכלו למצוא עבודות אקדמיות במגוון תחומים ובמגוון סוגים החל מתרגילים דרך סמינריונים ועד עבודות תזה. באתר תוכלו למכור את העבודות שלכם לסטודנטים אחרים ולהרוויח עליהן כסף.
