כיצד משפיעים הסדרי חוב על התנהגותם של השחקנים השונים בשוק האשראי?

כיצד משפיעים הסדרי חוב על התנהגותם של השחקנים השונים בשוק האשראי?

תוכן עניינים
1) מבוא 3
2) סוגי הסדרי חוב בדין הישראלי 5
2.1. פשיטת רגל 5
2.3. הסדר חוב בפיקוח בית המשפט 6
3) השפעת הסדרי חוב על התנהגות השחקנים בשוק האשראי הישראלי 6
3.1 השפעת המלצות ועדת אנדורן על התנהגות השחקנים בשוק האשראי הישראלי 6
3.1. השפעה על התנהגות מלווים 9
3.2 קשיים במצב הקיים 9
3.3 השפעה על התנהגות מלווים 10
3.4 המלצות עיקריות והשפעתן 10
4) ניתוח השוואתי בינלאומי של הסדרי חוב לאור הדין הישראלי 12
השוואה להסדרי חוב בעולם 12
4.1 השיטה האמריקאית 12
4.2 הסדרי חוב באירופה 13
4.3 השלכות על הדין הישראלי 13
5) ניתוח מדיניות והמלצות לשיפור הסדרת הסדרי חוב בישראל 14
5.1 מקרה הבוחן 15
5.1.1 פרשת אלביט הדמיה פר"ק 42576-02-13: 15
5.1.2 מקרה בוחן: קבוצת אי.די.בי 16
5.1.3 אי מתן אג"ח במועד 18
5.2 הסדר חוב בהסכמה 18
5.3 הסדר חוב באישור בית המשפט 18
5.3 יישום בפסיקה 21
5.4 סיכום הממצאים ביחס לדין הישראלי 24
5.5. ביקורת על הסדרי החוב הקיימים בדין הישראלי 25
5.5.1. חסרונות במבנה ההסדרים 25
5.5.2. בעיות ביישום ההסדרים 25
5.6. הצעות לשינויים ושיפורים בהסדרה הישראלית 26
5.6.1. שינויים מוצעים במבנה ההסדרים 26
5.6.2. שיפורים מוצעים ביישום ההסדרים 26
6) סיכום 27
7) ביבליוגרפיה 30

1) מבוא
הסדרי חוב מהווים כלי מרכזי המאפשר לחברות במצוקה פיננסית להימנע מקריסה מוחלטת ולהגיע להסכמות עם נושיהן בדבר תנאי פירעון מחודשים. יחד עם זאת, השפעתם של הסדרי החוב אינה מצטמצמת רק לחברה הספציפית ולנושיה הישירים, אלא יש לה השלכות מרחיקות לכת על כלל השחקנים הפועלים בשוק האשראי. הסדרי חוב, וביניהם הסדרי נושים, משנים באופן מהותי את הדינמיקה והתמריצים השוררים בשוק האשראי. מנקודת מבטם של נותני האשראי, הסדרי חוב מייצרים סיכון כפול מצד אחד, הם מפחיתים את הסיכון הכרוך בהלוואות באמצעות אפשרות החזר חלקי של החובות גם במצבי כשל, אך מנגד הם עלולים להעמיד את הנושים בפני איום של ויתורים משמעותיים וקבלת פיצוי חלקי בלבד על חשבון החובות המגיעים להם. תסכול זה עלול להרתיע נושים מפני מתן אשראי לחברות הנמצאות ברשימת הסיכון.
מהצד השני של המתרס, הסדרי החוב מהווים כלי חשוב בידי החייבים לשרידותם הכלכלית. הם מאפשרים לחברות שנקלעו לקשיים זמניים להמשיך ולפעול ולשקם את עצמן במקום להיגרר להליכי חדלות פירעון. עם זאת, חשוב להכיר בכך שהסדרי חוב עלולים גם ליצור תמריץ שלילי ללווים להתנהג באופן לא אחראי ולקחת סיכונים מופרזים, בהינתן הידיעה שניתן יהיה להגיע להסדר חוב בבוא העת. מנקודת המבט של רגולטורים וממשלות, הסדרי החוב משמשים ככלי חשוב לשימור מקומות עבודה ופעילות כלכלית במצבי משבר. הם מייעלים את הטיפול במצוקות פיננסיות של חברות ומפחיתים את העומס על מערכת המשפט בתחום זה. עם זאת, חשוב שרגולטורים יגבשו מסגרת ברורה ומאוזנת של כללים להסדרי חוב, במטרה למנוע ניצול לרעה של המנגנון.
לבסוף, עבור המשקיעים ובעלי המניות בחברות, הסדרי החוב מהווים חרב דו-פיות. מצד אחד הם עשויים להגן על ערך ההשקעה במקרים של חדלות פירעון, אך מנגד הם מסכנים את האינטרסים של בעלי המניות אם הסדר החוב מעניק עדיפות מוגזמת לנושים. בסיכומו של דבר, הסדרי החוב מערבים מטריצה מורכבת של תמריצים וסיכונים עבור כל אחד מהשחקנים בשוק האשראי. יישומם הנכון ויצירת איזון ראוי בין האינטרסים השונים הינם משימה סבוכה אך חיונית לתפקודו התקין של המשק.
שאלת המחקר המרכזית העומדת בליבו של חיבור זה היא: "כיצד משפיעים הסדרי חוב על התנהגותם של השחקנים השונים בשוק האשראי?" מטרת העבודה היא לבחון את האופן שבו עצם קיומם של מנגנוני הסדרי חוב ואופן עיצובם משפיעים על דפוסי קבלת ההחלטות והפעולה של מלווים, לווים ומשקיעים הפועלים בשוק. בכך שואף המחקר לספק תובנות חשובות לגבי ההשלכות המערכתיות של דיני חדלות פירעון ולתרום לגיבושה של מדיניות מיטבית בתחום. חשיבותה של הסוגיה נובעת מהתפקיד המכריע שממלא שוק האשראי בכלכלה המודרנית. קיומו של שוק אשראי יציב ומתפקד הוא תנאי הכרחי לצמיחה כלכלית מואצת ולרווחתם של פרטים ועסקים כאחד. משכך, הבנת הגורמים המשפיעים על אופן התנהלות השוק, ובהם הסדרי החוב, היא בעלת ערך רב.
במסגרת העבודה ייבחנו שלושת הדגמים העיקריים של הסדרי חוב הקיימים כיום במשפט הישראלי - פשיטת רגל, הסדר חוב מחוץ לכותלי בית המשפט, והסדר חוב בפיקוח בית משפט לפי חוק חדלות פירעון ושיקום כלכלי, התשע"ח-2018. הדיון יתמקד בהשפעת קיומם של מנגנונים אלה על מערך התמריצים של מלווים, לווים ומשקיעים בשלבים השונים של מערכת היחסים החוזית ביניהם, תוך בחינת שינויים אפשריים בדפוסי ההלוואות, ברמות הסיכון, ביעילות ההשקעות...............